股市一路狂跌,，把許多股民的臉都跌青了,。終于，上周三開始迎來了久違的反彈,，不料周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月份的CPI同比上漲6.1%,，盡管符合大多數(shù)人的預(yù)期，但股市還是小幅回調(diào),，這讓不少股民嚇了一身冷汗,。
9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲6.1%，同比漲幅為連續(xù)兩個(gè)月回落,。CPI漲幅繼續(xù)回落,，通脹拐點(diǎn)顯現(xiàn)。不少人認(rèn)為,，盡管目前整體通脹水平仍處高位,，但通脹高點(diǎn)已經(jīng)過去，10月份以后物價(jià)水平有望出現(xiàn)明顯回落,。
既然CPI拐了,，通脹拐點(diǎn)顯現(xiàn)，那么一路下滑的股市也能出現(xiàn)拐點(diǎn)嗎,？能止住下跌拐頭向上嗎,？為此，本報(bào)記者電話采訪了記者的股市老師,，請(qǐng)他來談?wù)劇?/FONT>
先談準(zhǔn)備金
今年來,，央行多次上調(diào)準(zhǔn)備金，使目前的準(zhǔn)備金達(dá)到了歷史新高,，每一次上調(diào)準(zhǔn)備金,，都會(huì)使數(shù)千億的資金被凍結(jié)，而股市就是資金堆起來的,，那么多資金被凍結(jié),，股市自然下跌。很多人認(rèn)為,，什么時(shí)候央行降準(zhǔn)備金,，股市才會(huì)有起色。
這位老師說,，多年以來,，宏觀政策一年一個(gè)大基調(diào)，半年一個(gè)小調(diào)整,。決定政策的時(shí)間窗口是7月和12月,，7月定下半年,，12月定明年。今年6月,，市場(chǎng)注意到了宏觀資金面事實(shí)上非常緊張的困境,，由此產(chǎn)生政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，但8月以來,，各部門以不同的方式對(duì)下半年主基調(diào)做了宣示,，即宏觀調(diào)控大方向不變。中國(guó)行政具有非常高的執(zhí)行力,，上級(jí)執(zhí)行精神通常在執(zhí)行過程中放大,，就比如今年，宏觀基調(diào)是穩(wěn)健,，到了央行,，就適度的緊一些，再到具體的措施,，就再緊一些,。同樣的事情也發(fā)生在2009年，宏觀基調(diào)是適度寬松,，執(zhí)行結(jié)果是高度寬松,。今年年中，央行改變存準(zhǔn)基數(shù)的算法,，其本身就有明確的信號(hào)意義,，這一改變，一下子又額外多凍結(jié)了9000億,，其收縮流動(dòng)性的效果是立竿見影的。
屢次上調(diào)準(zhǔn)備金,，不僅僅股民受不了,，更受不了的是中小企業(yè)，資金被凍結(jié),，中小企業(yè)貸不到款,，只有民間借貸，即借高利貸,。
問題是,，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)流動(dòng)性的評(píng)價(jià)各執(zhí)一詞，屁股決定腦袋,。站在中小企業(yè)的立場(chǎng)上,，降低存款準(zhǔn)備金甚至可以說是唯一有效的救命良藥，但另一派經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為,，經(jīng)過四萬億大寬松后,，只要是收縮,，就一定有人痛，總有人要付出代價(jià),，如果顧及大家對(duì)貨幣的心理感受,，如果不讓某些企業(yè)痛不欲生，CPI是下不來的,，甚至有經(jīng)濟(jì)學(xué)家說,，要“白刀子進(jìn)去紅刀子出來”。對(duì)于流動(dòng)性松緊的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也不一致,。有人看CPI,，認(rèn)為物價(jià)就是貨幣現(xiàn)象，多數(shù)老百姓也這樣認(rèn)為：之所以漲價(jià),，就是票子發(fā)多了,。有人看M2，“70多萬億”,，那是鈔票的汪洋大海啊,。還有人看GDP，接近10%的同比增長(zhǎng),，已經(jīng)不是過熱了,，而是酷熱。在這種背景下,，認(rèn)為貨幣實(shí)質(zhì)上緊張,，絕對(duì)是少數(shù)派觀點(diǎn)。
這位老師說,，我就是這樣的少數(shù)派,，我看民間拆借利率，這里是貨幣的市場(chǎng)價(jià)格,，反映對(duì)貨幣的供求關(guān)系,。同時(shí)我認(rèn)為，中國(guó)的貨幣,，與西方不一樣,，由于中國(guó)缺乏抵押市場(chǎng)、企業(yè)和個(gè)人的信用體系,，造成了中國(guó)對(duì)貨幣的需求量比美國(guó)多,。就如生產(chǎn)一輛汽車，消費(fèi)者需要儲(chǔ)蓄10萬元,，生產(chǎn)者也需要10萬的資本或信貸,，于是，在許多產(chǎn)品上,，創(chuàng)造10萬元的新增GDP,，需要20萬元的新增貨幣,。此外，中國(guó)人的貨幣,，還承擔(dān)著個(gè)人自我社會(huì)保障,，以及財(cái)富幸福指數(shù)的職能，中國(guó)人需要有存款,，這些存款是不用的,，有存款就踏實(shí)，就有滿足感,，就有安全感,，就有財(cái)富感，就幸福,。沒有存款,，就惶惶不可終日，就會(huì)家庭不和,，就娶不到老婆,。70萬億都是流動(dòng)性嗎？大部分不是,。就如200年前的晉商,，賺了錢埋在地窖里，深更半夜時(shí)點(diǎn)個(gè)蠟燭,，移開院子里的那口缸,，潛入地下，一顆一顆數(shù)自己的金元寶,。
這位老師說,，屢次上調(diào)準(zhǔn)備金，是股市跌跌不休的根源,，也是眾多溫州老板逃跑或跳樓的根源之一,。
再談CPI
這位老師說，這只是說到貨幣,，進(jìn)一步討論，如果說CPI居高不下是食品尤其是豬肉惹的禍,，該給CPI吃什么藥呢,？央行的藥很簡(jiǎn)單，即然是通貨膨脹,，那我就緊縮通貨,。但是您想一想，緊縮貨幣,，不就是改變供求關(guān)系嗎,？問題是,，貨幣緊縮到什么程度，人們才會(huì)少吃一口肉,？孩子正在長(zhǎng)身體,，孩子們的肉不能少，那自己呢,？正常拿到工資的人也不會(huì)少吃,，于是問題就來了，多數(shù)人如果沒有變窮,，是不會(huì)為了CPI而節(jié)衣縮食的,，要想降低對(duì)豬的需求，就必須有人少吃一口肉,，就必須有人先窮下來,，誰呢？當(dāng)然是中小企業(yè),，破產(chǎn)幾個(gè)中小企業(yè),，失業(yè)一批工人，就有了吃不起肉的了,，于是CPI就下來了,。
如果央行對(duì)付CPI，只有貨幣供應(yīng)量一種辦法,，代價(jià)就是不可避免的,。如果不讓中小企業(yè)先窮下來，難道讓國(guó)企先窮嗎,？還是那個(gè)命題,，誰去當(dāng)那少吃一口肉的人，總不至于是號(hào)召領(lǐng)導(dǎo)帶頭少吃肉吧,？那個(gè)少吃肉的人一天沒有制造出來,，CPI是不會(huì)顯著回落的。
這位老師說,，這就是豬的經(jīng)濟(jì)學(xué),，當(dāng)然是我的戲說而已。事實(shí)上治理CPI至少有18種辦法,，存款準(zhǔn)備金是最差勁的一種,，這是因?yàn)镃PI主要的權(quán)重是食品，而食品需求沒有多大的彈性,。食品價(jià)格主要由供應(yīng)量決定而不是需求量,。此外全社會(huì)的各種成本，最終都是由終端消費(fèi)者埋單的,，就比如我每天上班所消費(fèi)的汽油,，最終埋單者,，就是購(gòu)買我的產(chǎn)品的消費(fèi)者，于是只要汽油大幅降價(jià),，所有產(chǎn)品就都有了一點(diǎn)點(diǎn)的降價(jià)空間,，但是，中國(guó)石化樂意嗎,？
于是我們就有了推斷,，存款準(zhǔn)備金很難下降。如果降存款準(zhǔn)備金,，恢復(fù)流動(dòng)性,，又同時(shí)期望CPI下來，那就必須采用其他的辦法,。收縮流動(dòng)性埋單的是中小企業(yè),，而使用其他的辦法，就需要另外的群體付出代價(jià),，至今我還沒有找到任何一個(gè)群體愿意為了中小企業(yè)的利益,，犧牲自己的利益。
這位老師說,，就比如您吧,，您的儲(chǔ)蓄是負(fù)利率，您很不開心,，如果我告訴您,，假如您自愿再忍受6個(gè)月的通脹，以換取若干家中小企業(yè)的生存,，您愿意嗎,？如果我對(duì)您說，有一個(gè)人可能要失業(yè),，現(xiàn)在您有兩個(gè)選擇,，如果您愿意承受30元一公斤的肉價(jià)，那個(gè)人就可以不失業(yè),，如果您堅(jiān)持肉價(jià)需要在春節(jié)前降下來,，那個(gè)人就會(huì)失業(yè)，您愿意為這個(gè)就業(yè)崗位每天多付出5元錢的生活成本嗎,？多數(shù)人不愿意,，因?yàn)槎鄶?shù)人不可能失業(yè)。于是乎,，保持對(duì)CPI的擠壓，即便為此付出中小企業(yè)的代價(jià),，就是多數(shù)人的選擇,。即使在美國(guó),，也是多數(shù)人說了算的。所以,，存款準(zhǔn)備金暫時(shí)不會(huì)降,，除非CPI回落到5%之下。
最后談股市
就在A股再次創(chuàng)調(diào)整新低后,，上周二盤后突發(fā)利好消息：匯金出手增持工,、農(nóng)、中,、建四大行股票,！這是繼2008年9月、2009年10月之后,，匯金第三度行動(dòng),。
中央?yún)R金一直是銀行股的最大控股，每次匯金購(gòu)入銀行股都隱含 較強(qiáng)的政策導(dǎo)向,。主流機(jī)構(gòu)分析人士稱,，匯金出手，是一種態(tài)度,，是政策維穩(wěn)的需要,，有助于安撫投資者的情緒。
前兩次出手均促使A股短線出現(xiàn)上漲,，2008年9月那次出手促使A股股指罕見漲停,，2009年10月股指大漲近5%，此次匯金是第三度出手,，這次能有前兩次的強(qiáng)刺激嗎,？
這次匯金出手，股市高開低走,，不料第二天股市暴漲,。迎來了久違的反彈，周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月份的CPI同比上漲6.1%,，盡管符合大多數(shù)人的預(yù)期,，但股市還是小幅回調(diào)，這讓不少股民嚇了一身冷汗,。
不少人士認(rèn)為,，這次上漲只是反彈。這位老師說,，匯金增持四大行股份信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義,，對(duì)市場(chǎng)有信心提振作用。如果匯金增持四大行只是單獨(dú)信號(hào)，后續(xù)沒有緊縮政策放松配合,，而市場(chǎng)融資壓力依舊,，則中國(guó)股市前景仍不會(huì)平坦�,！爸袊�(guó)股市短線可能因強(qiáng)烈的政策信號(hào)反彈,，反彈高度和力度要看量能能否積極配合放大，中長(zhǎng)期走勢(shì)仍將取決于政策走向,、歐債危機(jī)和市場(chǎng)供求關(guān)系的變化,。”這次能反彈多久不知道,，這是無奈,。但是有一點(diǎn)我知道，緊縮的貨幣政策不可能再延續(xù)了,，因?yàn)橹行∑髽I(yè)已經(jīng)普遍喊救命了,，只是在CPI高達(dá)6%的情況下，央行不敢撒錢,，這樣會(huì)觸怒廣大消費(fèi)者,，于是必須等CPI降下來，才能根本上解決中小企業(yè)的問題,。而CPI十月份一定會(huì)降下來,，最遲到11月，小豬就長(zhǎng)大了,，豬價(jià)就下來了,，于是股市的時(shí)間表其實(shí)已經(jīng)有了：如果我們預(yù)期較遠(yuǎn)的未來，會(huì)估計(jì)接下來的貨幣政策將是平穩(wěn)的,。就算2011年緊過了頭,，2012年也不會(huì)再寬過頭了。平穩(wěn)的貨幣政策是牛市的基礎(chǔ),，只要2012,、2013、2014年貨幣平穩(wěn),，就是3年大牛市,。當(dāng)然，這要在2011年走向過度緊縮之后才會(huì)出現(xiàn),。
“這是2012年大牛市的哲學(xué)思辨,，不管您信不信，我是信了,�,！边@位老師說。
(記者 李 鈞)
